Trump chce, aby bol Fed európskymi



<div _ngcontent-c15 = "" insidehtml = "

Streda bola označená v deň, keď prezident Spojených štátov zosobnil toto vekové varovanie, ktoré sa vydáva každému dieťaťu od všetkých rodičov: ak by vám Hugo povedal, aby ste skočili z mosta, urobili by ste to?

Prezident Trump vzal na Twitter, aby po celú dobu nazval Federálny rezervný systém „kostí“, pričom ich požiadal, aby urobili to, čo robí Európska centrálna banka: dajte bankám zadarmo peniaze a navyše bonus za uzatvorenie pôžičky. Nazýva sa to záporná úroková miera. A je to ničiteľ celkových úspor, ktorý očividne neurobil nič na zlepšenie európskeho hospodárstva alebo jeho akciového trhu, ktorý sa nezískal napriek voľným peniazom určeným čiastočne na obchodovanie s akciami.

Európska centrálna banka by mala oznámiť zápornú referenčnú sadzbu po svojom nasledujúcom politickom zasadnutí vo štvrtok. Dlhopisy v Európe v hodnote približne 17 biliónov dolárov platia nulový alebo záporný úrok.

Kvôli veľkej finančnej kríze spôsobili kvantitatívne uvoľňovanie a nízke úrokové sadzby úlohu kvantifikácie rizika skôr politickej otázky, než niečoho, čo by trh rozlúštil pri analytických pracoviskách.

V Európe sa centrálna banka stala nákupcom všeobecne nemilovaného majetku. Nakúpte nezdravé dlhopisy na trhu za 100, predajte ich centrálnej banke za 101, so zárukou. Potom to urobte znova.

Predaj centrálnej banke tlačil výnos tak nízko, že z nástrojov s pevným výnosom urobil z akcií. Investori nekupujú výnos. Nakupujú iba preto, že sa od nich vyžaduje veľké riziko pre samotný podnik alebo preto, že hľadajú kapitálový zisk – napríklad rastúca cena akcií. Záporné polpercentné dlhopisy majú hodnotu viac ako záporné jednopercentné dlhopisy atď.

Produkt s pevným výnosom ako štátny dlhopis alebo sporiaci účet, ktorý neplatí príjem, by mal byť samotnou definíciou toxického aktíva. Namiesto toho je to skutočný produkt, ktorý investori kupujú. Výnosy nemeckých dlhopisov sú -0,56%.

Aké sú rizikové prémie pri investovaní na trhoch so štátnymi dlhopismi? Odpoveď už nemožno spoľahlivo nájsť v cenách dlhopisov, výnosoch, číslach rozpočtu, inflácii alebo raste HDP. Ani ceny swapov na úverové zlyhanie nemajú zmysel. (Okrem toho je to obchodník s dlhopismi, ktorý je už ocenený technológiou, potencionálny úder smrti, čo ho musí ešte zhoršiť.)

Napríklad cena 5-ročných swapov na úverové zlyhanie talianskeho štátneho dlhu je oproti Treasurys 140,3 bázických bodov. Ak by za normálnych okolností bol 5-ročný výnos štátnej pokladnice 1%, potom by cena CDS predpokladala, že talianske riziko zvýši svoju ekvivalentnú cenu dlhopisov o 140 bázických bodov alebo 2,4%.

Namiesto toho je taliansky výnos 5-ročných štátnych dlhopisov 0,33%. A 5-ročné obdobie v USA je 1,58%, čo je celkom naopak. Všetky tieto rozdiely sú dôsledkom toho, že ECB sa zaviazala k záporným hodnotám a trhy musia nasledovať.

Je to opak.

„Ak je každý inštinkt nesprávny, potom by musel mať pravdu pravý opak.“ Jerry Seinfeld pre Georga Constanzu.

Záporné sadzby sú teda iba ďalším finančným produktom. Alebo sa stávajú jedným. To bude hovoriť nová prezidentka ECB Christine Lagardeová. Ak je negatívny 10 alebo negatívny 110, tak čo? Ak ju ľudia chcú kúpiť tak, akoby kupovali opciu s právom predaja na akciu spoločnosti Ford Motor Company, potom jej cena pomenuje trh. Nie je to tak, že by ste s touto opčnou zmluvou mohli kúpiť potraviny. Ale ak ho predáte so ziskom, môžete! To isté možno povedať o negatívnom dlhu. Je to ako nový pet rock na trhu. Ak pet skate priradíte hodnotu, aj keď ste ju našli na ulici zadarmo a iba na ňu nakreslili smajlík s farebnými permanentnými značkami a niekto za ňu platí, potom je to výnosná transakcia bez ohľadu na jej užitočnosť.

Rovnako ako George Costanza v epizóde Seinfeld, keď si uvedomí, že každé rozhodnutie, ktoré urobí, je nesprávne, musia investori ísť proti ich inštinktom. Toto je celý koncept záporného výnosového dlhu. Je to opak všetkého, čo ste si predstavovali.

Taliansko má vyššiu nezamestnanosť, hospodárstvo v recesii a zvyšujúci sa rozpočtový deficit.

Nová vláda zvýšila svoj cieľový deficit na rok 2020 na 2,4% HDP. Majú tiež menej prorastovú vládu.

Napriek oveľa slabšiemu výhľadu sú ich dlhopisy cenené, akoby boli najteplejším trhom s takmer nulovým rizikom. Každý chce požičať Taliansku. Sú to tak zúfalí, že si z 10-ročného talianskeho eurového dlhopisu vezmú okolo 0,97%.

USA 10 rokov platí 1,75% a jeho ekonomika je v oveľa lepšom stave. Iba taká negatívna úroková politika by umožnila také vyššie riziko a nižšiu odmenu, ako je to v Európe.

Napriek tomu niekto kupuje tieto veci.

"Považujeme za spravodlivé, aby spoločnosť Trump borovicela za nižšie sadzby, ale nesúhlasíme s tým, že v oblasti negatívnych sadzieb je niečo pozitívne," hovorí Vladimir Signorelli, vedúci spoločnosti Bretton Woods Research, investičnej výskumnej spoločnosti z Long Valley, New Jersey.

Už v roku 2016, generálny riaditeľ Deutsche Bank v tom čase, Jon Cryan, varoval, že dlhopisy s negatívnym výnosom môžu mať „fatálne následky“. „Menová politika je v súčasnosti v rozpore s cieľmi posilnenia hospodárstva a zvýšenia bezpečnosti európskeho bankového systému.“

Minulý týždeň súčasný generálny riaditeľ Deutsche Bank, Christian Sewing, varoval pred „vážnymi vedľajšími účinkami“ pre tento región, ak ECB dodala viac menového uvoľnenia, pričom poznamenáva, že „z dlhodobého hľadiska negatívny kurz ničí finančný systém“.

Hádajte, čo príde do Európy? Toto je teraz záruka. Buď si európski bankári zvyknú na záporné sadzby a zaobchádzajú s nimi ako so svojimi maznáčikmi, ktorým budú prideľovať hodnotu a obchodovať medzi sebou, čo znamená, že Lagarde (a svojím spôsobom Trump) má pravdu, alebo sa európsky bankový systém zrúti. Celý obchodný pult je otrasený. Európsky obchodník s dlhopismi sa dostane na zoznam ohrozených druhov.

Naozaj chce Trump prenasledovať sektor finančných služieb v USA? A cynik by mohol povedať: ak to garantuje S & P 500 ďalších 20%, ako to urobilo MSCI Europe od roku 2016, potom možno áno.

Každý americký sporiaci účet a fond peňažného trhu, ktorý by sotva platil úroky, aké sú, by však bol porazeným.

Pokúste sa klientovi predať dlhopisový fond s negatívnym výnosom ako správca súkromného majetku.

Generálny riaditeľ UBS Sergio Ermotti nedávno zdôraznil, ako záporné miery vedú k „absurdným situáciám“ v Európe. Banky sú odrádzané od držania vkladov. Sporiace účty, ako tradičný bankový produkt, idú cestou dinosaura.

Potenciálny nominant Trumpa na predstavenstvo Fedu, Christopher Waller, raz povedal, že záporné úrokové sadzby sú „daňou z ovčieho oblečenia“. Je to trest za neinvestovanie na akciovom trhu. Retailoví investori a väčšina veľkých i malých spoločností nechodia do banky a nedostanú pôžičku so zápornou úrokovou sadzbou.

Ekonómovia BNP Paribas tento týždeň uviedli, že v USA neočakávajú záporné sadzby.

"Myslíme si, že 10 rokov sa dotýka 1%," hovorí Shahid Ladha, vedúci stratégie pre sadzby G10 na BNP. "Ale budúci rok sa v určitom okamihu zvýši o 1,5%."

Trh oceňuje v štyroch zníženiach sadzieb. Ak každý z nich predstavuje 25 bázických bodov, sadzba federálnych fondov by sa znížila na 1%.

">

Streda bola označená v deň, keď prezident Spojených štátov zosobnil toto vekové varovanie, ktoré sa vydáva každému dieťaťu od všetkých rodičov: ak by vám Hugo povedal, aby ste skočili z mosta, urobili by ste to?

Prezident Trump vzal na Twitter, aby po celú dobu nazval Federálny rezervný systém „kostí“, pričom ich požiadal, aby urobili to, čo robí Európska centrálna banka: dajte bankám zadarmo peniaze a navyše bonus za uzatvorenie pôžičky. Nazýva sa to záporná úroková miera. A je to ničiteľ celkových úspor, ktorý očividne neurobil nič na zlepšenie európskeho hospodárstva alebo jeho akciového trhu, ktorý sa nezískal napriek voľným peniazom určeným čiastočne na obchodovanie s akciami.

Európska centrálna banka by mala oznámiť zápornú referenčnú sadzbu po svojom nasledujúcom politickom zasadnutí vo štvrtok. Dlhopisy v Európe v hodnote približne 17 biliónov dolárov platia nulový alebo záporný úrok.

Kvôli veľkej finančnej kríze spôsobili kvantitatívne uvoľňovanie a nízke úrokové sadzby úlohu kvantifikácie rizika skôr politickej otázky, než niečoho, čo by trh rozlúštil pri analytických pracoviskách.

V Európe sa centrálna banka stala nákupcom všeobecne nemilovaného majetku. Nakúpte nezdravé dlhopisy na trhu za 100, predajte ich centrálnej banke za 101, so zárukou. Potom to urobte znova.

Predaj centrálnej banke tlačil výnos tak nízko, že z nástrojov s pevným výnosom urobil z akcií. Investori nekupujú výnos. Nakupujú iba preto, že sa od nich vyžaduje veľké riziko pre samotný podnik alebo preto, že hľadajú kapitálový zisk – napríklad rastúca cena akcií. Záporné polpercentné dlhopisy majú hodnotu viac ako záporné jednopercentné dlhopisy atď.

Produkt s pevným výnosom ako štátny dlhopis alebo sporiaci účet, ktorý neplatí príjem, by mal byť samotnou definíciou toxického aktíva. Namiesto toho je to skutočný produkt, ktorý investori kupujú. Výnosy nemeckých dlhopisov sú -0,56%.

Aké sú rizikové prémie pri investovaní na trhoch so štátnymi dlhopismi? Odpoveď už nemožno spoľahlivo nájsť v cenách dlhopisov, výnosoch, číslach rozpočtu, inflácii alebo raste HDP. Ani ceny swapov na úverové zlyhanie nemajú zmysel. (Okrem toho je to obchodník s dlhopismi, ktorý je už ocenený technológiou, potencionálny úder smrti, čo ho musí ešte zhoršiť.)

Napríklad cena 5-ročných swapov na úverové zlyhanie talianskeho štátneho dlhu je oproti Treasurys 140,3 bázických bodov. Ak by za normálnych okolností bol 5-ročný výnos štátnej pokladnice 1%, potom by cena CDS predpokladala, že talianske riziko zvýši svoju ekvivalentnú cenu dlhopisov o 140 bázických bodov alebo 2,4%.

Namiesto toho je taliansky výnos 5-ročných štátnych dlhopisov 0,33%. A 5-ročné obdobie v USA je 1,58%, čo je celkom naopak. Všetky tieto rozdiely sú dôsledkom toho, že ECB sa zaviazala k záporným hodnotám a trhy musia nasledovať.

Je to opak.

„Ak je každý inštinkt nesprávny, potom by musel mať pravdu pravý opak.“ – Jerry Seinfeld pre Georga Constanzu.

Záporné sadzby sú teda iba ďalším finančným produktom. Alebo sa stávajú jedným. To bude hovoriť nová prezidentka ECB Christine Lagardeová. Ak je negatívny 10 alebo negatívny 110, tak čo? Ak ju ľudia chcú kúpiť tak, akoby kupovali opciu s právom predaja na akciu spoločnosti Ford Motor Company, potom jej cena pomenuje trh. Nie je to tak, že by ste s touto opčnou zmluvou mohli kúpiť potraviny. Ale ak ho predáte so ziskom, môžete! To isté možno povedať o negatívnom dlhu. Je to ako nový pet rock na trhu. Ak pet skate priradíte hodnotu, aj keď ste ju našli na ulici zadarmo a iba na ňu nakreslili smajlík s farebnými permanentnými značkami a niekto za ňu platí, potom je to výnosná transakcia bez ohľadu na jej užitočnosť.

Rovnako ako George Costanza v epizóde Seinfeld, keď si uvedomí, že každé rozhodnutie, ktoré urobí, je nesprávne, musia investori ísť proti ich inštinktom. Toto je celý koncept záporného výnosového dlhu. Je to opak všetkého, čo ste si predstavovali.

Taliansko má vyššiu nezamestnanosť, hospodárstvo v recesii a zvyšujúci sa rozpočtový deficit.

Nová vláda zvýšila svoj cieľový deficit na rok 2020 na 2,4% HDP. Majú tiež menej prorastovú vládu.

Napriek oveľa slabšiemu výhľadu sú ich dlhopisy cenené, akoby boli najteplejším trhom s takmer nulovým rizikom. Každý chce požičať Taliansku. Sú to tak zúfalí, že si z 10-ročného talianskeho eurového dlhopisu vezmú okolo 0,97%.

USA 10 rokov platí 1,75% a jeho ekonomika je v oveľa lepšom stave. Iba taká negatívna úroková politika by umožnila také vyššie riziko a nižšiu odmenu, ako je to v Európe.

Napriek tomu niekto kupuje tieto veci.

"Považujeme za spravodlivé, aby spoločnosť Trump borovicela za nižšie sadzby, ale nesúhlasíme s tým, že v oblasti negatívnych sadzieb je niečo pozitívne," hovorí Vladimir Signorelli, vedúci spoločnosti Bretton Woods Research, investičnej výskumnej spoločnosti z Long Valley, New Jersey.

Už v roku 2016, generálny riaditeľ Deutsche Bank v tom čase, Jon Cryan, varoval, že dlhopisy s negatívnym výnosom môžu mať „fatálne následky“. „Menová politika je v súčasnosti v rozpore s cieľmi posilnenia hospodárstva a zvýšenia bezpečnosti európskeho bankového systému.“

Minulý týždeň súčasný generálny riaditeľ Deutsche Bank, Christian Sewing, varoval pred „vážnymi vedľajšími účinkami“ pre tento región, ak ECB dodala viac menového uvoľnenia, pričom poznamenáva, že „z dlhodobého hľadiska negatívny kurz ničí finančný systém“.

Hádajte, čo príde do Európy? Toto je teraz záruka. Buď si európski bankári zvyknú na záporné sadzby a zaobchádzajú s nimi ako so svojimi maznáčikmi, ktorým budú prideľovať hodnotu, a medzi sebou ich vymieňať, čo znamená, že Lagarde (a svojím spôsobom Trump) má pravdu, alebo sa európsky bankový systém zrúti. Celý obchodný pult je otrasený. Európsky obchodník s dlhopismi sa dostane na zoznam ohrozených druhov.

Naozaj chce Trump prenasledovať sektor finančných služieb v USA? A cynik by mohol povedať: ak to zaručí S&P 500 ďalších 20%, ako to urobilo MSCI Europe od roku 2016, možno to urobí.

Každý americký sporiaci účet a fond peňažného trhu, ktorý by sotva platil úroky, aké sú, by však bol porazeným.

Pokúste sa klientovi predať dlhopisový fond s negatívnym výnosom ako správca súkromného majetku.

Generálny riaditeľ UBS Sergio Ermotti nedávno zdôraznil, ako záporné miery vedú k „absurdným situáciám“ v Európe. Banky sú odrádzané od držania vkladov. Sporiace účty, ako tradičný bankový produkt, idú cestou dinosaura.

Potenciálny nominant Trumpa na predstavenstvo Fedu, Christopher Waller, raz povedal, že záporné úrokové sadzby sú „daňou z ovčieho oblečenia“. Je to trest za neinvestovanie na akciovom trhu. Retailoví investori a väčšina veľkých i malých spoločností nechodia do banky a nedostanú pôžičku so zápornou úrokovou sadzbou.

Ekonómovia BNP Paribas tento týždeň uviedli, že v USA neočakávajú záporné sadzby.

"Myslíme si, že 10 rokov sa dotýka 1%," hovorí Shahid Ladha, vedúci stratégie pre sadzby G10 na BNP. "Ale budúci rok sa v určitom okamihu zvýši o 1,5%."

Trh oceňuje v štyroch zníženiach sadzieb. Ak každý z nich predstavuje 25 bázických bodov, sadzba federálnych fondov by sa znížila na 1%.