Prečo sa obchodná vojna plus výnosová krivka rovná recesii


<div _ngcontent-c15 = "" insidehtml = "

Medveď verzus býk. (AP Foto / Michael Probst)

VYDAVATEĽSTVO

Pozorovatelia trhu sa obávajú nástupu recesie už mnoho, mnoho mesiacov. Aj keď to bola najslabšia expanzia od druhej svetovej vojny, bola tiež najdlhšia. Zatiaľ je všetko dobré.

Do teraz.

Negatívne signály sa rýchlo hromadia. Najskôr zvážte, že v posledných dňoch sme sa dozvedeli, že rast HDP v oboch krajinách EÚ Spojené kráľovstvo a Nemecko zmenil sa na negatívny. To nie je povzbudivé. A to sa samozrejme stalo na pozadí zdanlivo vystupňujúceho sa problému vojna obchodná, To, že rétorika prezidenta sa mení s každým tweetom, ďalej prispieva k prostrediu neistoty. Najnovšou a najdramatickejšou správou však bolo dnešné oznámenie, že výnosová krivka pre americké dlhopisy sa obrátila, Inými slovami, investori požadujú vyššie výnosy z krátkodobých dlhopisov ako dlhodobé.

To je nezvyčajné. "Investori zvyčajne očakávajú, že dostanú vyššiu mieru návratnosti, keď požičiavajú peniaze na dlhšiu dobu, pretože riziká sú vyššie“Vyrovnávacím faktorom počas inverzie výnosov je presvedčenie investorov, že budúce miery návratnosti (s ktorými musia dlhopisy konkurovať) budú relatívne nízke oproti dnešným. Ak je očakávaný rozdiel dostatočne veľký, môže prevrátiť typický model.

Aj keď existuje určitá polemika o tom, či to naozaj je signalizuje recesiu, vo všeobecnosti to bol veľmi spoľahlivý ukazovateľ. Nikdy som nebol úplne predaný, aby som bol úprimný. Ale v súčasnom kontexte by som bol ochotný to vziať vážne.

Dôvodom je správanie iného, ​​zriedka spomenutého, ale veľmi spoľahlivého ukazovateľa: Skutočné hrubé súkromné ​​domáce investície. & Nbsp; Keynes argumentoval v Všeobecná teória táto podnikateľská investícia, ktorou mal na mysli vytvorenie fyzického kapitálu, ako sú továrne a nielen nákup finančných aktív, bola kľúčom k dosiahnutiu tohto cieľa hospodársky cyklus (FYI, Keynes a Keynesian nie sú to isté – dlhý príbeh!). História ho vyprovokovala. Každej recesii od druhej svetovej vojny, s výnimkou jednej, predchádzal pokles fyzických investícií (jedna výnimka sa týkala konca vietnamskej vojny). Je to jediná premenná, ktorú nábožensky monitorujem.

Iba 26. júla boli údaje z druhého štvrťroka revidované, aby odrážali to, čo vidíte nižšie.

Investičné výdavky USA za posledné dve recesie (tieňované) a prostredníctvom najnovších údajov (2019: 2).

Snímka obrazovky od autora z Federal Reserve Bank of St. Louis.

Investícia klesla. Isteže, môže klesať bez toho, aby to malo za následok recesiu, ale recesiu nevidíte bez poklesu investícií (všimnite si poklesy pred poslednými dvoma poklesmi). V kombinácii s inými nedávnymi signálmi to naznačuje, že sme konečne dosiahli koniec.

Dúfajme, že nie, ale dôkazy sa stále hromadia. Údaje o investíciách v treťom štvrťroku môžu rozprávať príbeh; dovtedy budeme musieť byť spokojní s konečnou revíziou 2019: 2 (bude vydaná 29. augusta).

">

Medveď verzus býk. (AP Foto / Michael Probst)

VYDAVATEĽSTVO

Pozorovatelia trhu sa obávajú nástupu recesie už mnoho, mnoho mesiacov. Aj keď to bola najslabšia expanzia od druhej svetovej vojny, bola tiež najdlhšia. Zatiaľ je všetko dobré.

Do teraz.

Negatívne signály sa rýchlo hromadia. Najprv zvážte, že sme sa v posledných dňoch dozvedeli, že rast HDP vo Veľkej Británii a Nemecku sa zmenil na záporný. To nie je povzbudivé. A to sa samozrejme stalo na pozadí zjavne rastúcej obchodnej vojny. To, že rétorika prezidenta sa mení s každým tweetom, ďalej prispieva k prostrediu neistoty. Najnovšou a najdramatickejšou novinkou však bolo oznámenie, že výnosová krivka amerických dlhopisov sa obrátila. Inými slovami, investori požadujú vyššie výnosy z krátkodobých dlhopisov ako dlhodobé.

To je nezvyčajné. „Investori zvyčajne očakávajú, že dostanú vyššiu mieru návratnosti, keď požičiavajú peniaze na dlhšiu dobu, pretože riziká sú vyššie.“ Vyrovnávacím faktorom počas inverzie výnosov je viera investorov, že budúce sadzby výnosnosť (s ktorou musia dlhopisy konkurovať) bude relatívne nízka oproti dnešným. Ak je očakávaný rozdiel dostatočne veľký, môže prevrátiť typický model.

Aj keď existuje určitá diskusia o tom, či to skutočne signalizuje recesiu, vo všeobecnosti to bol veľmi spoľahlivý ukazovateľ. Nikdy som nebol úplne predaný, aby som bol úprimný. Ale v súčasnom kontexte by som bol ochotný to vziať vážne.

Dôvodom je správanie iného, ​​zriedka spomenutého, ale veľmi spoľahlivého ukazovateľa: Reálne hrubé súkromné ​​domáce investície. Keynes argumentoval v Všeobecná teória táto obchodná investícia – ktorou mal na mysli vytvorenie fyzického kapitálu, ako sú továrne a nie iba nákup finančných aktív – bola kľúčom k obchodnému cyklu (FYI, Keynes a Keynesian nie sú to isté – dlhá história!). História ho vyprovokovala. Každej recesii od druhej svetovej vojny, s výnimkou jednej, predchádzal pokles fyzických investícií (jedna výnimka sa týkala konca vietnamskej vojny). Je to jediná premenná, ktorú nábožensky monitorujem.

Iba 26. júla boli údaje z druhého štvrťroka revidované, aby odrážali to, čo vidíte nižšie.

Investičné výdavky USA za posledné dve recesie (tieňované) a prostredníctvom najnovších údajov (2019: 2).

Snímka obrazovky od autora z Federal Reserve Bank of St. Louis.

Investícia klesla. Isteže, môže klesať bez toho, aby to malo za následok recesiu, ale recesiu nevidíte bez poklesu investícií (všimnite si poklesy pred poslednými dvoma poklesmi). V kombinácii s inými nedávnymi signálmi to naznačuje, že sme konečne dosiahli koniec.

Dúfajme, že nie, ale dôkazy sa stále hromadia. Údaje o investíciách v treťom štvrťroku môžu rozprávať príbeh; dovtedy budeme musieť byť spokojní s konečnou revíziou 2019: 2 (bude vydaná 29. augusta).