Dnes je iná invertovaná kľúčová krivka, zvyšujúca riziko recesie



<div _ngcontent-c15 = "" insidehtml = "

Guvernér NYSE Floor Rudy Mass, druhý zprava, pracuje s obchodníkmi na mieste, ktoré sa zaoberá Boeingom, na podlahe newyorskej burzy cenných papierov, pondelok 11. marca 2019. Akcie sa otvárajú zhruba vyššie na Wall Street, hoci prudký pokles v Boeingu tlačí priemyselný priemer Dow Jones nižšie. (AP Foto / Richard Drew)

VYDAVATEĽSTVO

V marci výnos z 10-ročný poklesol pod výnos z 3-mesačnej pokladničnej poukážky, Dnes sa výnos z 10-ročného obdobia znížil pod výnos z 2-ročného trhového trhu. Výnosová krivka zvyčajne klesá, keďže dlh do budúcnosti zvyšuje úroky. Niekedy sa tento vzťah rozpadne. Dnes sa to pokazilo ďalej. Výnosová krivka sa stáva obrátenejšou. Pozrime sa, prečo na tom môže záležať.

Prediktor recesie

Historicky prevrátená výnosová krivka bola robustným predpovedateľom recesie. Invertované výnosové krivky sa zvyčajne vyskytujú niekoľko mesiacov pred recesiou. Nielenže je táto korelácia relatívne robustná v priebehu histórie, ale existuje aj dôvod myslieť si, že vzťah môže byť príčinný. Po prvé, klesajúca krivka výnosov naznačuje, že Federálny rezervný systém (Fed) sa snaží znížiť sadzby. Fed vo všeobecnosti znižuje sadzby, keď sa obávajú zdravotného stavu ekonomiky. Takže trh za predpokladu, že sa Fed zníži, v podstate hovorí, že Fed vidí riziko recesie ako vysoké.

Okrem toho, poskytovanie úverov komplikuje obrátená výnosová krivka. Prečo by mali banky požičiavať peniaze dlhodobo, keď môžu získať lepšie sadzby na krátkodobé pôžičky? Toto správanie môže mať zmysel, ale môže vyhladovať dlhodobejšie projekty, ktoré podporujú rast financovania. To je tiež znepokojujúce, keď prichádza v čase, keď akciové trhy, najmä v EÚ USA sa zdajú drahé, nie je jasné, koľko rizika poklesu je na týchto úrovniach ocenené.

Estrella a Mishkin odohrali veľkú časť hry výskum za inverziou výnosovej krivky v New York Fed. Skutočne sa rozhodli prerušiť vzťah medzi 10-ročnými a 3-mesačnými sadzbami, ktoré sa v marci obrátili. Iné však radi hľadajú širšiu inverziu naprieč výnosovou krivkou as dnešným pohybom vidíme túto hru. Ich model dnes naznačuje a 30% – 40% pravdepodobnosť recesie na 12-mesačné zobrazenie.

Nižšie vidíte, ako sa tieto kľúčové vzťahy udržali až do roku 2019. Desať rokov práve klesajúcich pod dnešným 2 rokom, ale desaťročná a trojmesačná sú stále hlbšie prevrátené.

Obrátenie ročnej krivky v roku 2019

Stupeň inverzie výnosovej krivky v roku 2019

Údaje Federálneho rezervného systému, analýza autora

Dôvody nepropadania panike

Inverzia krivky výnosu je zlým znamením, stále však existuje niekoľko dôvodov pre mierny optimizmus. Po prvé, je to vedúci ukazovateľ. Je nepravdepodobné, že sa ešte nachádzame v recesii, pretože sa predpokladá, že najlepším ukazovateľom je stúpajúca nezamestnanosť, Zatiaľ to nevidíme, takže výnosová krivka je vo všeobecnosti skorá a pravdepodobne by sa mohla mýliť. Niektorí argumentujú, že globálny trend smerom k negatívnym hodnotám a nízkym výnosom v absolútnom vyjadrení komplikuje signál z inverzie výnosovej krivky. Napríklad bývalý predseda Fedu, Yellen si myslí, že tentoraz môže byť signál nepravdivý,

Rozbaľme, čo v skutočnosti hovorí akademický model. Dnes na akademických modeloch naznačuje pravdepodobnosť recesie 3 alebo 4 z 10 za rok. Aby sme to uviedli v kontexte, v priemere je historicky asi 2 z 10 šanca na recesiu v budúcom roku. Metrika teda stále hovorí, že je pravdepodobnejšie, že nedostaneme recesiu, ako ju vlastne máme. Takže môžeme mať šťastie a vynechať skutočný pokles, ale s čínskym obchodom sa nezlepší a Spojené kráľovstvo očividne na ceste k žiadnemu obchodu Brexit, môžu globálne riziká stúpať. Ak sa výnosová krivka časom postupne zmení, ako sme videli v posledných týždňoch, môže sa tento príbeh zhoršiť.

Ďalej, naša najnovšia skúsenosť s recesiou v USA bola 2008 – 2009. Ten bol obzvlášť nepríjemný. Takmer raz za život. Je nepravdepodobné, že by v tomto období bola ďalšia recesia rovnako závažná, Tento bod stojí za zmienku, pretože rok 2008 je to, čo si najviac myslia, keď začnú recesiu vzhľadom na ich nedávne skúsenosti.

Výhľad pre hospodárstvo USA sa tak stal trochu pochmúrnejším, ale ešte stále existuje spôsob, ako si môžeme byť istí, že recesia skutočne prichádza. Teraz je ten správny čas, ako vždy, aby ste sa uistili, že váš portfólio je dobre diverzifikované za to, čo má budúcnosť.

& Nbsp;

">

Guvernér NYSE Floor Rudy Mass, druhý zprava, pracuje s obchodníkmi na mieste, ktoré sa zaoberá Boeingom, na podlahe newyorskej burzy cenných papierov, pondelok 11. marca 2019. Akcie sa otvárajú zhruba vyššie na Wall Street, hoci prudký pokles v Boeingu tlačí priemyselný priemer Dow Jones nižšie. (AP Foto / Richard Drew)

VYDAVATEĽSTVO

V marci poklesol výnos za 10 rokov pod výnos z trojmesačnej pokladničnej poukážky. Dnes sa výnos z 10-ročného obdobia znížil pod výnos z 2-ročného trhového trhu. Výnosová krivka zvyčajne klesá, keďže dlh do budúcnosti zvyšuje úroky. Niekedy sa tento vzťah rozpadne. Dnes sa to pokazilo ďalej. Výnosová krivka sa stáva obrátenejšou. Pozrime sa, prečo na tom môže záležať.

Prediktor recesie

Historicky prevrátená výnosová krivka bola robustným predpovedateľom recesie. Invertované výnosové krivky sa zvyčajne vyskytujú niekoľko mesiacov pred recesiou. Nielenže je táto korelácia relatívne robustná v priebehu histórie, ale existuje aj dôvod myslieť si, že vzťah môže byť príčinný. Po prvé, klesajúca krivka výnosov naznačuje, že Federálny rezervný systém (Fed) sa snaží znížiť sadzby. Fed vo všeobecnosti znižuje sadzby, keď sa obávajú zdravotného stavu ekonomiky. Takže trh za predpokladu, že sa Fed zníži, v podstate hovorí, že Fed vidí riziko recesie ako vysoké.

Okrem toho, poskytovanie úverov komplikuje obrátená výnosová krivka. Prečo by mali banky požičiavať peniaze dlhodobo, keď môžu získať lepšie sadzby na krátkodobé pôžičky? Toto správanie môže mať zmysel, ale môže vyhladovať dlhodobejšie projekty, ktoré podporujú rast financovania. To je tiež znepokojujúce, pretože prichádza v čase, keď sa akciové trhy, najmä v USA, zdajú drahé, nie je jasné, do akej miery sa riziko zníženia cien na týchto úrovniach oceňuje.

Estrella a Mishkin vykonali väčšinu výskumu za inverziou výnosovej krivky, zatiaľ čo na New York Fed. Skutočne sa rozhodli prerušiť vzťah medzi 10-ročnými a 3-mesačnými sadzbami, ktoré sa v marci obrátili. Iné však radi hľadajú širšiu inverziu naprieč výnosovou krivkou as dnešným pohybom vidíme túto hru. Ich model dnes naznačuje pravdepodobnosť recesie v priemere 30% – 40% po 12 mesiacoch.

Nižšie vidíte, ako sa tieto kľúčové vzťahy udržali do roku 2019. 10-ročné obdobie, ktoré sa práve ponorilo pod 2-ročné obdobie, 10-ročné a 3-mesačné sa však prehlbujú.

Obrátenie ročnej krivky v roku 2019

Stupeň inverzie výnosovej krivky v roku 2019

Údaje Federálneho rezervného systému, analýza autora

Dôvody nepropadania panike

Inverzia krivky výnosu je zlým znamením, stále však existuje niekoľko dôvodov pre mierny optimizmus. Po prvé, je to vedúci ukazovateľ. Je nepravdepodobné, že sa ešte nachádzame v recesii, pretože najlepším ukazovateľom je pravdepodobne rastúca nezamestnanosť. Zatiaľ to nevidíme, takže výnosová krivka je vo všeobecnosti skorá a pravdepodobne by sa mohla mýliť. Niektorí argumentujú, že globálny trend smerom k negatívnym hodnotám a nízkym výnosom v absolútnom vyjadrení komplikuje signál z inverzie výnosovej krivky. Napríklad bývalý predseda Fedu, Yellen si myslí, že tento signál môže byť tentokrát nepravdivý.

Rozbaľme, čo v skutočnosti hovorí akademický model. Dnes na akademických modeloch naznačuje pravdepodobnosť recesie 3 alebo 4 z 10 za rok. Aby sme to uviedli v kontexte, v priemere je historicky asi 2 z 10 šanca na recesiu v budúcom roku. Metrika teda stále hovorí, že je pravdepodobnejšie, že nedostaneme recesiu, ako ju vlastne máme. Takže môžeme mať šťastie a vynechať skutočný pokles, ale s čínskym obchodom sa nezlepší a Spojené kráľovstvo očividne na ceste k žiadnemu obchodu Brexit, môžu globálne riziká stúpať. Ak sa výnosová krivka časom postupne zmení, ako sme videli v posledných týždňoch, môže sa tento príbeh zhoršiť.

Ďalej, naša najnovšia skúsenosť s recesiou v USA bola 2008 – 2009. Ten bol obzvlášť nepríjemný. Takmer raz za život. Je nepravdepodobné, že by v tomto období bola ďalšia recesia rovnako závažná. Tento bod stojí za zmienku, pretože rok 2008 je to, čo si najviac myslia, keď začnú recesiu vzhľadom na ich nedávne skúsenosti.

Výhľad pre hospodárstvo USA sa tak stal trochu pochmúrnejším, ale ešte stále existuje spôsob, ako si môžeme byť istí, že recesia skutočne prichádza. Teraz je ten správny čas, ako vždy, na to, aby ste sa uistili, že vaše portfólio je dobre diverzifikované z hľadiska budúceho vývoja.